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    匯豐:Nowcast分析的價值 | 宏觀視野

    匯豐   |   2019-10-09 18:31:49

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    摘要:環球Nowcast自2018年1月以來一直拾級而下我們的環球經濟活動「大數據」衡量指針Nowcast自2018年初以來一直拾級而下,由2018年1月的年率化增長高峰4.6%下降至2019年7月的2.2%(圖1)。…

      環球Nowcast自2018年1月以來一直拾級而下

      我們的環球經濟活動「大數據」衡量指針Nowcast自2018年初以來一直拾級而下,由2018年1月的年率化增長高峰4.6%下降至2019年7月的2.2%(圖1)。

      近期經濟數據疲弱,加上股市波動及孳息曲線暫時倒掛,引發投資者對美國或環球經濟衰退風險的憂慮。誠然,目前的環球經濟增長率接近對上一次衰退恐慌在2016年爆發時的水平。

      盡管幅度有別,但各主要地區均呈現放緩趨勢。圖2顯示Nowcasts在歐元區、美國及新興市場(不包括中國內地)的歷年數據。歐元區Nowcast的跌幅最大,而美國則相對企穩,新興市場經濟體的表現則介乎兩者之間。

      各主要地區均呈現下行趨勢,

      但美國則表現領先

      趨勢放緩的成因何在?為何出現地區性的差別?

      要回答以上問題,我們可以從Nowcast模型使用的基本數據入手。在這里,我們集中看兩個特定組別:一個是服務及消費行業的經濟指標,另一個是反映工業活動及國際貿易(通常指商品貿易,不包括服務)的經濟指標。

      雖然除了上述行業之外,我們的數據庫亦存有大量其他指標,但在這里我們只集中于上述兩個有廣泛定義的組別。我們采用各組別的數據平均值,得出的數據在圖3闡釋。

      工業及貿易行業的活動急速回落至低于對上一次在2016年的低谷

      我們注意到工業及貿易行業的活動從2017年底的高位急速回落至低于對上一次在2016年的低谷。消費及服務行業(在環球經濟中占較大比重)的走勢亦相若,但幅度則有所不同,與2016年的周期性低位相比,行業活動仍然較為強勁。

      工業行業表現回軟歸咎于兩個原因。首先,這是結構性的下跌,因為環球消費的較大比重投放于服務行業之中。其次,工業行業現正受周期性不利因素影響,當中最顯著的是環球貿易緊張局勢及地緣政治不明朗因素,對供應鏈及投資商品(例如機械及設備)的需求造成打擊。

      另一方面,服務行業在性質上較為穩定,受企業投資周期及環球貿易糾紛影響的程度較低,亦較依賴本地經濟,因此對貨幣政策及財政狀況較為敏感,而兩者于年內為多個經濟體提供支持。

      服務及消費行業較為穩定

      整體而言,由此可以解釋美國與歐元區的表現為何有別:前者以本地消費為主,是相對封閉的經濟體,而后者則擁有龐大的出口業及工業基礎。

      何去何從?

      對于這次能否出現類似的結果,目前仍屬未知之數。與2016年相比,環球經濟處于商業周期中較高層次的階段;失業率較低而通脹則較高,兩者均顯示閑置產能較少。但政府債務及債券息率較低,則顯示一旦經濟回落,政府亦有能力放寬財政狀況。

      以上分析對投資有何啟示?

      商業周期目前處于弱勢,加上經濟前景存在不明朗因素,或許會令人考慮減少資產配置中的風險資產。然而,因預期各國央行將進一步推行貨幣寬松政策支持經濟,避險資產(尤其是政府債券)近期上漲,導致債券與股票的估值差距擴闊,股票定價亦因而較債券吸引。

      我們維持股票占偏高比重的立場

      因此,我們維持資產組合傾向承擔風險的立場,環球股票占偏高比重,政府債券[1]則占偏低比重。但鑒于如上文所述工業周期疲弱,我們主張在戰術上以審慎的態度運用風險配置。

      [1] 在新興市場,我們偏向選擇本幣政府債券多于股票。

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